Un ETF es un patrimonio de inversión colectiva indexado, gestionado por una entidad financiera y negociado en Bolsa, que permite a los inversores la posibilidad de comprar en una única transacción una cesta de acciones diversificada a través de sus participaciones. De esta forma, combina las ventajas de los Fondos de Inversión tradicionales (diversificación) con la de las acciones (alta liquidez, transparencia y fácil acceso), y además permite la realización de coberturas al combinarlo con los productos de los mercados de derivados.
Hay diferentes figuras que intervienen en el desarrollo de estos Fondos:
- Participaciones: Son los títulos ETF de los que se compone el Fondo y que se negocian en el mercado secundario de ETFs.
- Creation Unit: Son las unidades que se negocian en el mercado primario de ETF´s. Están formadas por un número determinado de participaciones del ETF (establecido por el Gestor del Fondo) más una cantidad dineraria que está formada por los dividendos repartidos, los intereses asociados a esos dividendos, las tarifas, etc. Es el mercado primario de creación y rescate de participaciones.
- Promotor: es el creador del ETF y por lo general suele llevar a cabo acciones promocionales, a aquellos miembros del mercado que negocian títulos del ETF en el mercado secundario, asociadas al volumen de contratación en un periodo de tiempo determinado.
- Gestor del Fondo: Normalmente asociado al Promotor, lleva a cabo la gestión, marketing y difusión de información del ETF. Es el único con la capacidad de crear las Creation Units.
- Depositario: es la Entidad Financiera que se encarga de la custodia de los títulos. Además suele realizar funciones de auditoría respecto de la composición de la cartera del Fondo. Comprueba que el fondo replica al índice al que está asociado. Las funciones de estas tres figuras deben estar reflejadas en los estatutos del Fondo.
- Entidad Autorizada: Son las Sociedades o Agencias de valores que pueden acudir al mercado ETF primario para obtener Creation Units o rescatar las carteras de títulos.
- Creador de Mercado: Sociedades o Agencias de Valores, que tienen la obligación de actuar en el mercado ETF secundario dando una horquilla de precios para un volumen mínimo de negociación. (Ambos son fijados por el Promotor y/o el gestor)
títulos, el mercado primario en el que se crean o rescatan las Creation Units, donde participan los inversores institucionales; y un mercado secundario donde se negocian las participaciones del ETF, y en el que tienen cabida todo tipo de inversores.
Mercado Primario: En este mercado solo actúan el Gestor del Fondo, las Entidades Autorizadas y el Depositario.
Las Entidades Autorizadas acuden a estemercado para:
- Obtener Creation Units: Intercambian con el Gestor una o varias carteras (formadas por los valores que componen el índice), con la composición del índice que replica el Fondo, por una o varias Creation Units. Esta operación lleva asociada una tarifa por la creación de las Creation Units,
- Rescate de la cartera: Intercambian con el Gestor una o varias Creation Units por una o varias carteras. Esta operación lleva asociada una tarifa de rescate.
Mercado secundario: En este mercado tienen cabida todas las figuras que habitualmente operan en los mercados bursátiles secundarios. En él se negocian las participaciones ETF. Es un mercado con su propio libro de órdenes y en el que las transacciones se ejecutan de la misma manera que en un mercado secundario de renta variable. Las Entidades Autorizadas adquieren una enorme relevancia, ya que son las únicas que pueden actuar tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, lo que supone que la liquidez del mercado secundario dependa en cierta medida de la actuación de éstas.
Las características principales de estos Fondos son estas:
- Diversificación: Cada participación ETF representa una cartera de acciones, que se negocian en un mercado, y que replica de forma eficiente a un índice.
- Máxima Accesibilidad: funcionan como una acción normal que cotiza en mercado, por lo que está al alcance decualquier tipo de inversor. Pueden ser negociadas con la misma rapidez y facilidad que cualquier acción durante la sesión bursátil. Además, esto conlleva que con estos títulos se puedan realizar todo tipo de estrategias como asignación de activos, estrategias cuantitativas, arbitraje con los subyacentes, contratos a plazo o exposiciones de largo plazo.
- Bajos Costes de Transacción: si se quisiera replicar un índice, se tendría que formar una cartera de valores que incluyera todos los componentes de dicho índice según su ponderación en el mismo, por ejemplo si esta actuación se aplicara a un índice compuesto por 35 valores, se tendrían que introducir 35 órdenes en el mercado lo que lleva consigo posibles riesgos como retrasos en la ejecución de las órdenes, cambios de precio e incluso, dependiendo del volumen de la inversión, compras a distintos precios. Sin embargo, adquiriendo títulos de ETF se consigue el objetivo de replicabilidad en una única transacción. Así mismo, hay que considerar, que en el primer caso, se debe realizar un seguimiento constante de los cambios y ajustes del índice para que la cartera replique de forma eficiente el índice, en cambio, a través de la opción de los ETF se pasa a una replicabilidad pasiva, ya que la función de seguimiento y recomposición del índice se deja en manos del gestor del Fondo. Pero el ahorro, no solo reside en los costes de transacción, sino que además hay que tener en cuenta que las comisiones que llevan implícitas estos fondos son inferiores a las de los fondos tradicionales.
- Transparencia: Como los ETF representan a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF, como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones, durante el horario de contratación, sus precios son fácilmente contrastables.
- Estabilidad: La característica anterior, sin duda, nos conduce a la posibilidad de llevar a cabo estrategias de arbitraje, que permite que la formación del precio de los ETF sea muy similar a la del índice, lo que hace que el mercado sea estable y poco manipulable. De esta manera se evita, en gran medida, el habitual descuento existente en los Fondos tradicionales entre su precio y el valor neto de sus activos. Por todo ello mediante la contratación de ETF´s se pueden conseguir resultados equivalentes a la negociación de todos los componentes del índice.
- Reducción del riesgo: Viene dado por una doble vertiente, la primera y mas fácilmente reconocible es la diversificación, y la segunda se basa en la consecución de la réplica de un índice a través de un solo título.
- Liquidez y Flexibilidad: Las compras o ventas de los títulos de los ETF se formalizan en un mercado secundario organizado con un libro de órdenes propio, lo que permite tomar o abandonar posiciones en cualquier momento del horario de mercado. Si bien esta liquidez se encuentra supeditada a lo que ocurre en el mercado primario donde las Entidades Autorizadas pueden formar o rescatar sus carteras, este problema puede quedar paliado mediante la existencia de los Creadores de Mercado. Generalmente para conseguir un mayor grado de liquidez se suele conceder a la gestora del ETF la exclusividad temporal para la explotación del nombre comercial del Fondo, y darle la condición de Creador de Mercado.
Para finalizar este Post dejo a continuación un documento PDF en el que se amplia y repiten algunos de los conceptos tratados anteriormente.
ETF
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