viernes, 8 de abril de 2011

La Titulización de activos

En esta entrada desarrollaré un tema poco tratado por mis compañeros, la Titulación de activos. La titulación de activos es un proceso por el cual un bien o un conjunto de bienes se transforman en un valor transmisible y potencialmente negociable en un mercado organizado, es la forma de hacer que activos no líquidos se transformen en otros que puedan generar liquidez inmediata. Otra forma de expresar que es la titulización es decir que se trata de una operación por la que una entidad transforma un activo o un derecho de cobro no negociable (por ejemplo, los créditos hipotecarios de los clientes de una entidad financiera) en valores de renta fija homogéneos, estandarizados y susceptibles de negociación en mercados de valores organizados.

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Los métodos que son seguidos para que tenga lugar esta acción son los siguientes:
  1. La entidad que desea financiarse vende los activos a un fondo de titulización, el cual carece de personalidad jurídica y está administrado por una sociedad gestora. 
  2. El fondo emite valores, respaldados por los activos adquiridos. Cuando la garantía consiste en préstamos hipotecarios cedidos por entidades de crédito, los valores emitidos son adquiridos por un fondo de titulización hipotecaria, que emite bonos de titulización hipotecaria. Cuando la garantía consiste en otros activos, estos son adquiridos por un fondo de titulización de activos, que emitirá pagarés o bonos de titulización.
 Los activos que pueden ser titulizados son variados, pero los más destacados son:
  • Créditos hipotecarios
  • Contratos de arrendamiento con promesa de compra
  • Créditos y derechos sobre flujos de pagos emanados del uso de obras publicas
  • Derechos emanados de concesiones infraestructuras
  • Créditos y derechos que consten por escrito y que tengan el carácter de transferibles
Esta práctica cuenta con una serie de ventajas e inconvenientes que convienen ser tenidos en cuenta antes de llevar a cabo alguna acción que pueda perjudicar a nuestros intereses:
Ventajas
  • Otorga liquidez
  • Es una vía de financiación para el emisor
  • Puede reducir la exposición al riesgo por parte del emisor
Deventajas
  • Falta de homogeneidad en los préstamos hipotecarios que respaldan los títulos emitidos (en tipos de interés y plazos)
  • Para que una emisión de títulos sea rentable debe oscilar entre los 50.000 y 100.000 millones de pesetas
  • Se ha de mostrar la cartera de créditos de la entidad a una Agencia de Rating, lo que no gusta a muchas entidades
  • Costes de administración a pagar a las entidades gestoras
  • Los mercados secundarios no están tan desarrollados como otros
Si habiendo observado detenidamente cada una de las ventajas y desventajas que reporta esta práctica se quiere continuar adelante con ella el proceso que se debe llevar a cabo es el siguiente: el emisor endosa el bien no líquido a la empresa administradora, encargada de su gestión en lo sucesivo, ésta crea un patrimonio separado con cuyo respaldo emite bonos, es decir, valores negociables.

Quiero terminar este post dejando un PDF que desarrolla la evolución del proceso de titulación en España.

Titulacion

Los Swap

En este nuevo Post desarrollaré el tema de los contratos en los que dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras, conocidos generalmente como Swap. Su finalidad es, por una parte, disminuir los riesgos de liquidez, reducir los cambios que se puedan producir en la moneda y en los diferentes tipos de interés, disminuir el riesgo de crédito, y por último, la reestructuración de portafolios,consiguiendo aportar un valor agregado para el usuario.

Están fundamentados en la ventaja competitiva que disfrutan algunos de sus agentes en ciertos mercados, lo que les permite tener acceso a un grupo determinado de divisas y obtener unas tasas de interés en unas mejores condiciones.

Dado que es un compromiso de intercambio de dinero a futuro, un swap tiene dos partes que acuerdan una serie de pagos sobre una determinada base de activos, estos intercambios se realizan mediante intervalos periódicos, para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro.

Dentro del Swap se encuentran dos tipos diferentes de pagos:
  • Pago fijo: no cambia a lo largo de la vigencia del Swap.
  • Otro pago fijado periódicamente.
Normalmente, los usuarios del Swap, solicitan asesoramiento a un determinado intermediario financiero para que sirva de contraparte y regule todo lo relacionado el determinado Swap.

Su emisión suele llevarse a cabo por corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior , por las diferentes entidades financieras del exterior y por intermediarios del mercado de divisas.

En el mercado encontramos diferentes tipos de Swap, que en ahora paso a mencionar:
  • Swaps de tipo de Interés: son los más simples y conocidos en los mercados financieros, en ellos una de las partes se compromete a pagar una tasa de interés fijada sibre un determinado nominal, mientras que la otra se compromete a pagar una tasa de interés variable sobre el mismo nominal.
  • Swap de divisas: operación en la que se incluye una compraventa de divisas en una determinada fecha y una operación en sentido contrario a una fecha futura a un precio fijado en el momento 0.
  • Swaps de tipo de interés de diferentes divisas: swap que se encuentra entre el de tipo de interés y el de divisas. Se intercambian flujos cuyos tipos de interés están valorados en distintas divisas.
  • Swaps de índices bursátiles: permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento de un mercado bursátil.
  • Swaps crediticios: este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo, moneda y crédito).
Existen otros tipos de swap operando en el mercado como por ejemplo:  los Equity Swap, los Total Return Swap, etc.

Aunque estos contratos cuentan con una serie de riesgos diferenciados en:

  • Riesgo diferencial: Este ocurre cuando se cubre un Swap con un bono, y se presenta un cambio en el diferencial del Swap con respecto al bono lo que ocasiona una pérdida o una utilidad en la rentabilidad del Swap.
  • Riesgo de base: Este tipo de riesgo y es muy común debido a que mu7chas de las empresas que realizan estas operaciones no preveen correctamente la diferencia que se puede dar entre las tasas de referencia y las tasas implícitas en el contrato a futuro, lo que al final origina una perdida para una de las partes
  • Riesgo de crédito: Es tipo de riesgo como ya se menciono se refiere a que la contraparte no cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse cuando las obligaciones de interés son intercambiadas en diferentes monedas.
  • Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.
  • Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con frecuencia, especialmente en los Swap de divisas, al tener que pagar más de la propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma cantidad de divisa que se acordó en el contrato, lo cuál al final afecta el costo de la transacción. 

Aquí dejo un PDF que continúa desarrollando el tema de este Post.

Swaps

Sistemas de información de mercados financieros: Infobolsa, Reuters y Bloomberg

En esta ocasión plantearé el tema de los sistemas de información de los que se ayudan los mercados financieros para llevar a cabo sus actividades. Los sistemas de información se configuran como un conjunto de elementos orientados al tratamiento y administración de datos e información, con el objetivo de cumplir una determinada necesidad, en este caso concreto, una necesidad de conocimiento financiero. En este Post trataremos los tres que cuentan con más relevancia a nivel internacional y sobre los que se apoyan las decisiones financieras tanto de grande multinacionales, como de pequeños inversores.


Comenzaremos hablando de Infobolsa, que es un proveedor de servicios de información financiera global, propiedad de Deutsche Börse y BME (Bolsas y Mercados Españoles). Su actividad principal se desarrolla en España, Alemania y Portugal, contando a su vez con presencia en países de Latinoamérica, mediante alianzas en Brasil, Méjico y Chile. Fue fundada en 1990 y, en Noviembre de 2002, Deutsche Börse adquirió el 50% de su capital social para aunar esfuerzos y desarrollar su negocio en Alemania y otros países europeos. Se caracteriza por el número de terminales financieros para profesionales, como proveedor de contenidos y de soluciones a través de internet y por la distribución de información económica a clientes finales. La compañía gestiona y distribuye información en tiempo real de mercados de renta variable nacional e internacional, renta fija, derivados, mercado de capitales y commodities así como noticias financieras procedentes de agencias de noticias especializadas. Estos contenidos se complementan con información de fondos de inversión y datos fundamentales y recomendaciones de más de 40.000 compañías.
 La agencia Reuters es una agencia de noticias cuya sede se encuentra ubicada en el Reino Unido, conocida por la distribución de información a los medios de comunicación y a los mercados financieros. Su extensión abarca 94 países, dispensando información en más de veinte idiomas. La principal función de la agencia es proveer información a los mercados financieros, como los valores de los tipos de interés y precios de acciones, además de ofrecer investigaciones, análisis y productos de mercado, permitiendo a los agentes la compraventa de divisas y acciones por ordenador en lugar de hacerlo por teléfono. La agencia crece con mucha rapidez gracias a la elaboración y suministro de información empresarial y financiera, y busca ampliar su campo de información a otros medios como la radio, televisión y nuevas tecnologías.


Por último, Bloomberg Limited Partnership es una compañía estadounidense que ofrece software financiero, datos y noticias. Tiene una tercera parte del mercado, se encuentra en competencia casi directa con Reuters. Fue fundada por el actual alcalde de Nueva York, Michael Bloomberg, y su servicio proporciona herramientas de software financiero, tales como análisis y plataformas de comercio de capital, servicio de datos y noticias para las empresas financieras y organizaciones en todo el mundo a través de la Bloomberg Terminal, su producto base de ganancias. Bloomberg LP ha crecido para incluir un servicio mundial de noticias, incluyendo televisión, radio, Internet y publicaciones impresas.

Una vez desarrollado el tema de este Post paso a dejar un documento PDF que encuentro interesante y con relación con el tema principal de este artículo.

Sist Info Mercadeo

sábado, 2 de abril de 2011

CDS (Credit Default Swaps)

Un credit default swap es una operación financiera de cobertura de riesgos, incluida dentro de los derivados de crédito que son instrumentos financieros que están diseñados para transferir el riesgo de crédito de un activo o un portafolio de activos subyacentes. Estos son contratos o acuerdos mediente los  cuales una parte, compradora de la protección, adquiere protección contra el riesgo de crédito de un emisor o grupo de emisores. La contraparte, vendora de la protección, está dispuesta a proporcionar dicha protección respondiendo por las pérdidas derivadas de la ocurrencia de un determinado evento de crédito con la expectativa de obtener ganancias en caso de que tal evento no ocurra.

En un contrato de este tipo es esencial especificar quién es el emisor o grupo de emisores del instrumento subyacente, que se denomina entidad de referencia, cuál es la fecha de vencimiento del contrato, cuál es el evento de crédito que da lugar a la cobertura y la forma de calcular el pago a cargo del vendedor de la protección en caso de ocurrencia del mismo. La International Swaps and Derivates Association considera seis posibles eventos de crédito: el no pago; la reestructuración de obligaciones; la aceleración del pago; el repudio o la moratoria; el incumplimiento de las obligaciones, y la quiebra.


De entre los principales derivados de crédito se incluyen los Credit Default Swaps y los Total Return Swaps. EL CDS es un contrato financiero bilateral de acuerdo con el cual un comprador de protección paga una prima fija periódica a un vendedor de protección para cubrirse ante un evento de crédito de una entidad de referencia. Se diferencia del Total Return Swap en el que el cálculo de la prima se basa en los cambios del valor de mercado de un instrumento de crédito específico, independiente de si ha ocurrido o no un evento de crédito.

Algunas de las características con las que cuenta este derivado de crédito es:
  • Son productos que no son objeto de negociación en un mercado oficial organizado, son contratos hechos a la medida de las dos partes contratantes.
  • Los denominados activos subyacentes sobre los que se emite un CDS son cualquier préstamo o título de deuda como una obligación o un bono, tanto de carácter privado como público.
  • No existe una regulación sobre los CDS en casi ningún país.
  • La finalidad teórica principal del CDS es servir como seguro para el poseedor de un título de deuda que quiere cubrirse del posible riesgo de crédito (básicamente impago) del mismo, para ello acude a un vendedor de CDS, le paga una prima anual, y en caso de impago el vendedor responde pagando el importe del título al poseedor.
  • Aunque el CDS tenga en común algunos elementos con las operaciones de seguro, no son regulados dentro de las actividades de seguro y así las entidades vendedoras del CDS no tiene que cumplir ninguna de las normas de solvencia ni de reservas que regulan el ejercicio de la actividad aseguradora, existiendo un mayor riesgo de contraparte o incumplimiento que en los contratos de seguros regulados como tales.
  • Se denominan CDS en descubierto o naked CDS a aquellos casos en que alguien suscribe un contrato de CDS sin ser poseedor de ningún título de los que quiere asegurar. En estos casos la finalidad de la operación es la especulación sobre la evolución de los subyacentes y puede llegar a producirse el caso paradójico de que se emitan más CDS que títulos existen. Por ejemplo se realiza una emisión de 1.000 bonos y sin embargo existan 20.000 CDS, contratos de seguros sobre esos bonos.
  • Como en todos los contratos de swaps, la liquidación se puede realizar con la permuta o liquidación física, el comprador entrega los bonos al vendedor, éste paga al comprador la cantidad fijada. La segunda forma denominada liquidación por diferencias, consiste en que el vendedor sólo paga al comprador la pérdida de valor de los títulos.

La situación actual de la economía ha originado que los seguros de impago de deuda referentes a España cuenten con un cambio de 235,250 dólares anuales para cubrir la posibilidad de impago de 10 millones de dólares en bonos españoles a 10 años y esto los coloca como los undécimos más caros del mundo a este momento, debido a una bajada de la prima de riesgo.


A continuación dejo un PDF en el que se comparan los CDS con la medida del "Riesgo País", analizada en profundidad en un Post anterior.

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ETF (Exchange-Traded Funds)

Los Exchange Traded Funds (ETF o Fondos Cotizados en Bolsa), son Fondos de Inversión Mobiliaria que cotizan en continuo en mercados electrónicos de acciones. Normalmente la cartera de estos Fondos replica a un índice conocido y contratado en mercados de productos derivados, pero podría haber ETFs que no replicaran índices subyacentes.

Un ETF es un patrimonio de inversión colectiva indexado, gestionado por una entidad financiera y negociado en Bolsa, que permite a los inversores la posibilidad de comprar en una única transacción una cesta de acciones diversificada a través de sus participaciones. De esta forma, combina las ventajas de los Fondos de Inversión tradicionales (diversificación) con la de las acciones (alta liquidez, transparencia y fácil acceso), y además permite la realización de coberturas al combinarlo con los productos de los mercados de derivados.

Hay diferentes figuras que intervienen en el desarrollo de estos Fondos:
  • Participaciones: Son los títulos ETF de los que se compone el Fondo y que se negocian en el mercado secundario de ETFs.
  • Creation Unit: Son las unidades que se negocian en el mercado primario de ETF´s. Están formadas por un número determinado de participaciones del ETF (establecido por el Gestor del Fondo) más una cantidad dineraria que está formada por los dividendos repartidos, los intereses asociados a esos dividendos, las tarifas, etc. Es el mercado primario de creación y rescate de participaciones.
  • Promotor: es el creador del ETF y por lo general suele llevar a cabo acciones promocionales, a aquellos miembros del mercado que negocian títulos del ETF en el mercado secundario, asociadas al volumen de contratación en un periodo de tiempo determinado.
  • Gestor del Fondo: Normalmente asociado al Promotor, lleva a cabo la gestión, marketing y difusión de información del ETF. Es el único con la capacidad de crear las Creation Units.
  • Depositario: es la Entidad Financiera que se encarga de la custodia de los títulos. Además suele realizar funciones de auditoría respecto de la composición de la cartera del Fondo. Comprueba que el fondo replica al índice al que está asociado. Las funciones de estas tres figuras deben estar reflejadas en los estatutos del Fondo.
  • Entidad Autorizada: Son las Sociedades o Agencias de valores que pueden acudir al mercado ETF primario para obtener Creation Units o rescatar las carteras de títulos. 
  • Creador de Mercado: Sociedades o Agencias de Valores, que tienen la obligación de actuar en el mercado ETF secundario dando una horquilla de precios para un volumen mínimo de negociación. (Ambos son fijados por el Promotor y/o el gestor)
Hay distintos mercados en el que se desarrollan las EFT´s, existen dos mercados para este tipo de
títulos, el mercado primario en el que se crean o rescatan las Creation Units, donde participan los inversores institucionales; y un mercado secundario donde se negocian las participaciones del ETF, y en el que tienen cabida todo tipo de inversores.
 
Mercado Primario: En este mercado solo actúan el Gestor del Fondo, las Entidades Autorizadas y el Depositario.
Las Entidades Autorizadas acuden a estemercado para:
  • Obtener Creation Units: Intercambian con el Gestor una o varias carteras (formadas por los valores que componen el índice), con la composición del índice que replica el Fondo, por una o varias Creation Units. Esta operación lleva asociada una tarifa por la creación de las Creation Units,
  • Rescate de la cartera: Intercambian con el Gestor una o varias Creation Units por una o varias carteras. Esta operación lleva asociada una tarifa de rescate.
En este mercado, el depositario es un intermediario que se ocupa de custodiar o entregar las carteras y Creation Units a la entidad que corresponda.
 
Mercado secundario: En este mercado tienen cabida todas las figuras que habitualmente operan en los mercados bursátiles secundarios. En él se negocian las participaciones ETF. Es un mercado con su propio libro de órdenes y en el que las transacciones se ejecutan de la misma manera que en un mercado secundario de renta variable. Las Entidades Autorizadas adquieren una enorme relevancia, ya que son las únicas que pueden actuar tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, lo que supone que la liquidez del mercado secundario dependa en cierta medida de la actuación de éstas.

Las características principales de estos Fondos son estas:
  • Diversificación: Cada participación ETF representa una cartera de acciones, que se negocian en un mercado, y que replica de forma eficiente a un índice.
  • Máxima Accesibilidad: funcionan como una acción normal que cotiza en mercado, por lo que está al alcance decualquier tipo de inversor. Pueden ser negociadas con la misma rapidez y facilidad que cualquier acción durante la sesión bursátil. Además, esto conlleva que con estos títulos se puedan realizar todo tipo de estrategias como asignación de activos, estrategias cuantitativas, arbitraje con los subyacentes, contratos a plazo o exposiciones de largo plazo.
  • Bajos Costes de Transacción: si se quisiera replicar un índice, se tendría que formar una cartera de valores que incluyera todos los componentes de dicho índice según su ponderación en el mismo, por ejemplo si esta actuación se aplicara a un índice compuesto por 35 valores, se tendrían que introducir 35 órdenes en el mercado lo que lleva consigo posibles riesgos como retrasos en la ejecución de las órdenes, cambios de precio e incluso, dependiendo del volumen de la inversión, compras a distintos precios. Sin embargo, adquiriendo títulos de ETF se consigue el objetivo de replicabilidad en una única transacción. Así mismo, hay que considerar, que en el primer caso, se debe realizar un seguimiento constante de los cambios y ajustes del índice para que la cartera replique de forma eficiente el índice, en cambio, a través de la opción de los ETF se pasa a una replicabilidad pasiva, ya que la función de seguimiento y recomposición del índice se deja en manos del gestor del Fondo. Pero el ahorro, no solo reside en los costes de transacción, sino que además hay que tener en cuenta que las comisiones que llevan implícitas estos fondos son inferiores a las de los fondos tradicionales.
  • Transparencia: Como los ETF representan a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF, como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones, durante el horario de contratación, sus precios son fácilmente contrastables.
  • Estabilidad: La característica anterior, sin duda, nos conduce a la posibilidad de llevar a cabo estrategias de arbitraje, que permite que la formación del precio de los ETF sea muy similar a la del índice, lo que hace que el mercado sea estable y poco manipulable. De esta manera se evita, en gran medida, el habitual descuento existente en los Fondos tradicionales entre su precio y el valor neto de sus activos. Por todo ello mediante la contratación de ETF´s se pueden conseguir resultados equivalentes a la negociación de todos los componentes del índice.
  • Reducción del riesgo: Viene dado por una doble vertiente, la primera y mas fácilmente reconocible es la diversificación, y la segunda se basa en la consecución de la réplica de un índice a través de un solo título.
  • Liquidez y Flexibilidad: Las compras o ventas de los títulos de los ETF se formalizan en un mercado secundario organizado con un libro de órdenes propio, lo que permite tomar o abandonar posiciones en cualquier momento del horario de mercado. Si bien esta liquidez se encuentra supeditada a lo que ocurre en el mercado primario donde las Entidades Autorizadas pueden formar o rescatar sus carteras, este problema puede quedar paliado mediante la existencia de los Creadores de Mercado. Generalmente para conseguir un mayor grado de liquidez se suele conceder a la gestora del ETF la exclusividad temporal para la explotación del nombre comercial del Fondo, y darle la condición de Creador de Mercado. 
En cuanto al tratamiento de los dividendos, pueden ser repartidos o reinvertidos en el Fondo.

Para finalizar este Post dejo a continuación un documento PDF en el que se amplia y  repiten algunos de los conceptos tratados anteriormente.

ETF

viernes, 1 de abril de 2011

Los splits de acciones


En esta ocasión trataremos el tema del denominado desdoblamiento (split) de acciones, que se basa en la multiplicación del número de acciones mediante la reducción de su valor nominal para favorecer su adquisición por un mayor número de potenciales compradores, también llamados inversores.


Pero antes de comenzar a mostrar como este proceso tiene lugar comenzaremos dando unas pautas previas acerca de que recibe el nombre de acción y cómo se trabaja con ella para obtener un beneficio de su explotación o compra/venta en el mercado de valores. En cualquier manual de economía encontramos la clásica definición de acción como la parte alícuota del capital social de una determinada sociedad anónima, corresponde con una parte de la propiedad de la empresa que corresponde al poseedor de dicha acción, otorgándole derechos de diferentes tipos:
  • Derechos económicos: otorgan al titular de la acción una parte de los beneficios que adquiera la empresa a lo largo de su actividad productiva, llamado dividendos. Otro tipo de derecho económico se da cuando se realiza una ampliación de capital social, poniendo en circulación nuevas acciones de la compañía, los poseedores de antiguas acciones cuenta con un derecho preferente de adquisición sobre las nuevas acciones puestas en circulación, el número que pueden adquirir de forma preferente depende del tanto por ciento de acciones que tengan de la compañía previo al aumento de capital social, para así darles la oportunidad de contar con el mismo nivel de control sobre la compañía.
  • Derechos políticos: se refieren a contar con derecho de información sobre la marcha de la compañía; derecho de voz y voto cuando se produzcan las Juntas Generales de Accionistas (que tienen la obligación de convocarse de forma anual si no se requiere de alguna Junta General Extraordinaria); derecho a ceder libremente las acciones, sin tener que informar acerca de ello a la sociedad.

En la práctica también encontramos diferentes tipos de acciones, a continuación nombraré algunas de las más relevantes y conocidas:
  • Acciones preferentes: representan un valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes, respecto al pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se fija en el momento en el que se emiten.
  • Acciones de voto limitado: sólo confieren el derecho a votar en ciertos asuntos de la sociedad, determinados en el contrato de suscripción de acciones,se trata de una variante de las acciones preferentes. 
  • Acciones convertibles: tienen la capacidad de convertirse en bonos y viceversa, pero lo más común es que los bonos sean convertidos en acciones.
  • Acciones de industria: el aporte de los accionistas tiene que ser realizado en la forma de un servicio o trabajo.
  • Acciones liberadas de pagos: son emitidas sin obligación de ser pagadas por el accionista, esto se debe a que fueron pagadas con cargo a las utilidades que debió percibir éste.
  • Acciones con valor nominal: se hace constar numéricamente el valor del aporte.
  • Acciones sin valor nominal: no expresan el monto del aporte, tan solo establecen la parte proporcional que representan en el capital social.
Las acciones son una forma de control de la sociedad que las distribuye y son emitidas por esta como un fin para la obtención de capital social, entendíendose la compra de cada una como una transacción comercial en la que la entidad emisora ofrece repartir los beneficios de que adquiera la sociedad en los cursos sucesivos, pero sin compromiso expreso de la devolución del capital invertido en la compra de su acción, adquieres los activos de la empresa.


Una vez esbozada una idea general de lo que consiste una acción pasamos a desarrollar el tema principal de este Post, los splits que pueden sufrir. Como ya se ha mencionado al inicio del tema los split se basan en la multiplicación del número de acciones reduciendo para ello el valor nominal con el que cuenta cada una, a la vez que se multiplica el número de acciones se divide el valor nominal de cada una de ellas, sin que esto incurra en una modificación del valor de la empresa. El propósito principal de esta operación se sustenta en la idea de que se facilitará las negociaciones de las acciones.


Cuando una empresa desarrolla una carrera ascendente en su campo de acción el valor de sus acciones crece a su mismo ritmo, esto puede ocasionar que dichas acciones alcancen un valor demasiado elevado en el mercado y no resulten atractivas para los inversores debido a su elevado precio, en ese caso puede ser apropiado realizar un Split a las acciones de la compañía para disminuir el precio de sus valores y que resulten más atractivos para los pequeños inversores. 


Un split también supone un mensaje explícito a los mercados financieros de que la sociedad que lo realiza goza en esos momentos de magníficas expectativas y nuevas y buenas oportunidades. Asimismo, la experiencia ha demostrado que tras un split, el valor bursátil de la compañía ha crecido con relación al de antes de esa operación.

A finales de los 90, cuando el Ibex-35 registró un crecimiento muy importante también se realizaron muchos splits, fenómeno que no se produjo durante los años de menor crecimiento bursátil, lo cual pone de manifiesto que esa política guarda una estrecha relación con los tiempos de bonanza económica. Un ejemplo de estas sociedades que se encuentran en un momento idóneo para realizar un split es Bankinter, que en 2007 llevó a cabo uno a razón de 5 nuevas acciones por cada título.

También podemos encontrarnos con el caso contrario, en el que una empresa realice un "ContraSplit". Esto es mucho menos habitual y está basado en reducir el número de acciones y dotarlas de mayor valor nominal. Suelen realizarlo las empresas que han caído mucho y llegan a cotizar por debajo del euro. No es un movimiento muy usual, pero algunas empresas de baja capitalización, cuya cotización no alcanza el euro, recurren a esta estrategia. Una empresa que se vió obligada a llevarlo a cabo fue Jazztel, reagrupando sus acciones en razón de 10 a 1.

Con esto doy por finalizado el tema acerca de los Splits, espero que a partir de ahora hagáis uso de esta valiosa información para obtener un buen beneficio.

martes, 22 de febrero de 2011

Insider Trading

En este nuevo post voy a tratar el tema de la información privilegiada que se mueve por los mercados para aprovecharse, de forma fraudulenta, de las ventajas que obtienen algunas personas por su cercanía o pertenencia a empresas que trabajan en bolsa u otros mercados de valores.

Esta práctica recibe el nombre de Insider Trading y los individuos que hacen uso de ella cuentan con una clara ventaja sobre el resto de participantes de cualquier mercado de valores, ya que conocen, de partida, una información que les hace negociar sus acciones o participaciones sin ningún tipo de riesgo, adelantándose a las respuestas del mercado y  saben cómo actuar ante ellas para multiplicar su beneficio.

Esta es una acción perseguida por las autoridades debido a larepercusión negativa que origina a menudo en los mercados su uso, generando una gran desconfianza de todos los inversores que no cuentan con ese acceso a información especial y que toman partido por medio de las conclusiones a las que llegan observando el comportamiento normal que realiza el mercado, por tanto, el uso de estas técnicas basadas en el aprovechamiento del desconocimiento de los demás inversores genera que la desconfianza general impida un funcionamiento corriente de los mercados de valores, interrumpiendo su curso.

Cada vez más estas acción ventajosas son perseguidas y penadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores con la ayuda de otras entidades públicas. Las penas a las que se arriesgan aquellas personas que hacen uso de esta información varía en función del beneficio que alcanzó haciendo uso de dicha información, yendo desde una multa, siendo esta de hasta 300.000€ o bien cinco veces el beneficio que hubiese obtenido de su operación fraudulenta, hasta años de cárcel, cuando la cantidad obtenida superó los 600.000€.

Para que no se haga uso de esta información, con el fin de proteger el mercado y la imagen que proyecta de la empresa aquellos que hacen uso de dicha información, se debe restringir su conocimiento únicamente a las personas que sea indispensable. Si cualquiera de estas personas transmiten la información a un conocido y este hace uso de ella para obtener ventaja en el mercado de valores ambos serían condenados bajo las penas antes mencionadas, sin embargo, cuando se opera con informaciones como rumores o información llegada a nosotros de forma casual, esta no es considerada como Insider Trading.

En el siguiente vídeo (aunque en inglés) se puede observar un caso de Insider Trading en el que el miembro de una compañía comunica una información privilegiada a su familia para que esta haga uso de ella y se beneficie. Vídeo aquí (Siento no poder incrustarlo directamente pero su inserción ha sido desactivada por su autor).

Inserto también un trabajo que desarrolla este tema de forma más extensa si alguien quiere indagar más en esta práctica ilícita.

Insider Trading

Una vez desarrollado el post he percibido la debilidad de los mercados de valores ante las prácticas ilícitas como puede ser la que he tratado en este post, lo que hace necesario que se desarrolle una vigilancia continua por parte de los organismos públicos para proteger a los pequeños inversores y al sistema en general.

Basilea III

El siguiente post de mi blog voy a dedicarlo a tratar de explicar qué nuevas medidas buscan los bancos para salvaguardarse de que se repita la situación que vivimos hace pocos años y que a día de hoy seguimos arrastrando en nuestra economía, estas medidas que acuerda la banca para protegerse de la falta de liquidez y otras amenazas que le afectan recibe el nombre de Basilea, son una serie de acuerdos con gran bagaje en la banca, ya que el primero de ellos entró en vigor en 1988, pero se han ido introduciendo sucesivas mejoras hasta el actual Basilea III.


Las particularidades de cada acuerdo fueron:
  • Basilea I: elaborado en 1988 por los gobernadores de los bancos centrales de países como Alemania, Bélgica, Canadá, EE.UU., España, Francia, Italia, Japón, Luxemburgo, Reino Unido, Holanda, Suecia y Suiza. Con él se pretendía que los bancos contaran con un capital permanente para hacer frente a los riesgos del mercado, riesgos de los créditos y a los tipos de cambio, este capital recibió el nombre de "capital regulatorio" y se acordó que significase el 8% de la suma de los capitales de riesgo. Aunque no fue un acuerdo de obligado cumplimiento fue acogido por más de 100 países, pero debido a sus limitaciones fue suplantado por el Acuerdo de Basilea II.
  • Basilea II: entra en vigor en el 2004, derogando el antiguo Acuerdo de Basilea, y en él se recogen una serie de recomendaciones sobre la regulación bancaria cuya principal finalidad es proteger a las entidades contra los riesgos financieros y de operaciones de los mercados, estas recomendaciones se sustentan sobre tres pilares básicos para el acuerdo: Cálculo de requisitos mínimos de capital, Supervisión de la gestión de los fondos propios y Disciplina del mercado.
          - Cálculo de requisitos mínimos: es lo principal de este segundo Acuerdo de Basilea, con él se pretende corregir una de las grandes deficiencias del primer acuerdo, ya que en él no se tenía en cuenta la calidad crediticia del prestatario, pero en este nuevo acuerdo cobra mayor importancia.
          - Supervisión de la gestión de los fondos propios: otra de las pautas que establece este nuevo acuerdo es que los organismos superiores del estado pueden intervenir para que los bancos aumenten su nivel de prudencia si están operando en su territorio, teniendo que supervisarles para que cuenten con suficientes reservas en caso de crisis económica, por lo que los bancos están obligados a contribuir a esta función manteniendo una gestión de datos saneada, tomando parte en esta premisa las alta dirección de la institución bancaria.
          - Disciplina del mercado: se acordaron normas de transparencia y publicación periódica de los datos de las entidades de sus fondos propios para conseguir que se lleguen a buenas prácticas bancarias y la transparencia financiera, además de otras mejoras.

La actual situación económica ha puesto en evidencia que las medidas que mostraban estos acuerdos son insuficientes debido al gran deterioro de la calidad del capital de las entidades. Para poder aliviar esta situación y conseguir el fortalecimiento del sistema bancario se han desarrollado un conjunto de medidas de carácter reformador conocidas como Basilea III.


Estas medidas pretenden ser puestas en vigor de forma paulatina entrando las primeras a desarrollarse en el año 2012, dando un plazo a las entidades para que las incorporen a su modelo de trabajo hasta el año 2019. Para incorporarse a esta nueva normativa las entidades deberán realizar un esfuerzo importante, ya que necesitarán un mayor importe de capital adicional para hacer frente a estas nuevas condiciones.

La incorporación de este plan no solo servirá para que los bancos se refuercen ante una posible crisis, también traerá consecuencias a los clientes de dichos bancos a la hora de solicitar capital. Estas medidas impondrán un modelo más restrictivo a la hora de obtener financiación de una entidad bancaria, lo que se manifestará a largo plazo en una reducción del PIB, frenando el progreso económico, por lo que se instalará un modelo de banca mucho más austero pero con mayor seguridad.

A continuación adjunto el programa de unas jornadas que tuvieron lugar en Madrid en la que distinguidos ponentes trataron el tema de este post.




Y este es el video-resumen de lo que dio de si estas jornadas:


Con este vídeo doy por finalizado este post, con el que he intentado esclarecer el porqué a partir de la puesta en marcha de estas medidas la banca se mostrará restrictiva (aún más) a la cesión de capital para fines particulares o de carácter empresarial, pero en tiempos como los que vivimos actualmente se hacen necesarios estos recortes para que el día de mañana no tengamos que volver a sufrirlos.

domingo, 20 de febrero de 2011

El riesgo país y sus sistemas de calificación

El tema que voy a tratar en la segunda entrada de este blog, dedicado a las opciones financieras que se encuentran en los mercados actuales, corresponde con un tema que no se ha dejado aparcado en ningún momento desde que esta crisis asaltó los mercados internacionales e hizo que todos los inversores, tanto particulares como empresas dedicadas al mundo de la inversión internacional (cada vez más común en una economía como la nuestra que actualmente se haya completamente globalizada), se preocuparan del auténtico nivel de  riesgo con el que estaban trabajando sus operaciones en un país que no era el suyo propio. Este riesgo al que nos referimos va a acorde con una serie de factores que se encuentran en todos los países, tanto explícita como implícitamente, y deben ser tenidos en cuenta si se quiere obtener la máxima rentabilidad de una inversión, que a menudo nos ocasiona un coste de oportunidad que siempre ha de ser tenido en cuenta si queremos prosperar en el arriesgado mundo de las finanzas.
La herramienta más elemental y que primero debemos consultar si deseamos realizar una inversión en un determinado país es el llamado "Riesgo País", este se basa en el riesgo propiamente dicho de una determinada inversión condicionada por los agentes específicos de cada país, pudiendo ser estos: su zona geográfica, su estado político actual, sus condiciones sociales, económicas, etc. Todas estas variables son ponderadas para obtener un riesgo promediado de las inversiones en ese territorio y con ello se pretenderá expresar la probabilidad de sufrir una pérdida de esa capital invertido en un inicio.

            
El tipo de inversión más común a nivel internacional se basa en la compra de la deuda externa que emiten los países que se encuentran en con una economía de carácter emergente y que se ven necesitados de capital externo para llegar a desarrollar plenamente sus economía, para que en un determinado momento ellas mismas puedan operar con autosuficiencia a nivel económico, sin necesidad de supervisión externa en forma de entrada de capitales en su economía. Estos países emergentes encuentran un modo de financiación rápido, pero por él se comprometen a beneficiar con unos determinados intereses a los propietarios de esos capitales percibidos. El interés que obtienen de la compra de su deuda externa está relacionado directamente con el riesgo que corren los inversores de perder su capital aportado.

Existen unas distinciones en los riesgos a los que se enfrentan los inversores a la hora de trabajar con la deuda externa de cualquier país:
  • Riesgo Soberano: mediante él se indica la probabilidad de que un país incumpla con el pago de sus deudas por razones de carácter económico y financiero, es aceptada por todos los que compran deuda externa.
  • Riesgo de Transeferencia: se basa en la imposibilidad que pueda encontrar un país de pagar los capitales, intereses y dividendos, debido a la situación económica en la que se encuentre.
  • Riesgo Genérico: basado en éxito o fracaso que pueda sufrir la actividad empresarial debido a la situación política, económica o social del país.
Todos estos riesgos son calculados y publicados por una entidad financiera norteamericana llamada JP Morgan, mediante un estudio de mercado conocido como EMBI (Emerging Markets Bond Index), en el que se analizan los riesgos de la compra de deuda externa de cada país. Para su elaboración se toma como referencia la tasa de interés que ofrecen los distintos países por su deuda comparándola con el interés que ofrecen los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. 


Estos índices son de referencia natural para inversores que se mueven por mercados emergentes, por lo que mediante ellos se puede comparar fondos de inversión o las cotizaciones que se producen en la bolsa, para ello se ayudan de tres tipos de índices dentro del denominado EMBI:
  • GBI-EM Generales: Recoge todos los países en los que se puede comprar deuda, sin importar los controles de capital u otras dificultades para inversores extranjeros.
  • GBI-EM Global: Incluye a los países que son accesibles por la mayor parte de los inversores internacionales.
  • GBI-EM: Recoge a los países con una renta más baja, aunque con una deuda más estrecha y restrictiva.
Con la situación actual del mercado económico a nivel global debida a la crisis que contagio a los mercados por la globalización de estos (ya mencionada al principio de este post) se ha visto mermada la compra de deuda externa de países que se hallaban en proceso emergente, cortando su progresión económica.


Con esto espero que todo aquél que lea este blog por su desconocimiento del denominado Riego País sea después de leerlo, consciente de qué herramientas hay que utilizar a la hora de adentrarse en el mundo de las inversiones en la deuda externa de cualquier economía emergente, y que con ayuda de ellas sea capaz de rentabilizar tanto su inversión como su conocimiento de cómo todo se mueve en este mundo que desde este blog quiero enseñar y a la vez aprender. 



domingo, 30 de enero de 2011

Subasta de Bonos

La deuda pública española (o déficit público) ha alcanzado en los últimos años unas cifras record en nuestro país, pasando de engrosar únicamente las páginas referentes a la economía en los diarios especializados a saltar a la primera plana de los principales periódicos, haciéndose eco de la cada vez más difícil situación con la que tiene que lidiar la economía del país.

Con el nombre de deuda pública se conoce la agrupación de todas las deudas que un estado mantiene tanto con inversores particulares u otros países que deciden invertir en dicho territorio en busca de una buena rentabilidad.

La acción para que surja deuda pública parte principalmente de un organismo público que puede ser el propio país, una provincia, un distrito, un ayuntamiento, etc. con la intención de obtener liquidez bajo la promesa hacia los inversores de que recuperaran íntegramente su capital sumado a unos intereses que pueden ser pactados antes de que se lleve a cabo la prestación del capital o bien pueden someter su interés a un tipo variable.


Sin embargo, esta es una herramienta de la que los Estados no deben abusar ya que un gran nivel de deuda pública frena en gran medida el progreso económico que cualquier país, pero en España, unido a la situación de crisis que partió desde EE.UU. e infectó los mercados europeos, por lo que se espera una cifra record de déficit en 2012 vaticinada por la Comisión Europea. Estas previsiones han hecho que el gobierno ponga en marcha un plan de austeridad para evitar que Europa tenga que salir al rescate de nuestra economía como ha sucedido con el rescate económico de Irlanda, aunque dicho plan no ha llegado a convencer a Bruselas debido a su percepción demasiado optimista de la realidad que vive la economía española, hechos que han originado que diarios extranjeros como el Financial Times ridiculizaran dicho plan por su descabellada idea de reducir el déficit a un 3% en el año 2013.


Para aumentar sus fondos, el Gobierno se está ayudando de las distintas herramientas con las que cuenta a la hora de obtener capital, como son:
  • Impuestos y tasas: cargas obligatorias a las personas que se utilizan para financiar el estado.
  • Impresión de dinero: entraña el gran riesgo de generar una inflación desmesurada.
  • Emisiones de deuda pública: cuenta con diferentes modalidades que a continuación paso a citar.
 - Deuda a corto plazo: tienen un vencimiento inferior a un año y está representada como Letra del Tesoro.

 - Deuda a medio plazo: se identifica como Bonos del Estado.

 - Deuda a largo plazo: recibe el nombre de Obligaciones del Estado.

 En este Post nos centraremos en observar cómo funcionan los Bonos del Estado y sus particularidades respecto a las otras formas de conseguir financiación a través de deuda pública.



Estos bonos son emitidos por el Estado y se caracterizan por ser activos financieros con una renta fija y ofrecen intereses a sus inversores al final de cada año, teniendo una duración que va desde los 3 a los 5 años. Suelen contar con un coste de 1.000€ y ofrecen seguridad y estabilidad en momentos como los actuales, en los que invertir en acciones no se ve como una apuesta muy segura.

El Estado pone a disposición de los inversores los Bonos a través de subastas públicas cuyas fechas aparecen reflejadas en el B.O.E. pudiendo participar en ellas a través del Banco de España o incluso de Internet.

En el año 2010 se ha observado un gran incremento en la rentabilidad de los Bonos del Estado provocado en gran medida por la crisis que ha afectado al euro y por la crisis de la economía griega al inicio del 2010. Esto ha ayudado a que inversores extranjeros se interesen cada vez más por la deuda española.


Espero que tras haber leído esta entrada a mi nuevo blog estés mejor preparado para reaccionar antes las oportunidades que se te puede ofrecer un mercado que, aún en crisis, permite que todo aquellos que estén despiertos para verlo se aprovechen de él.

Y si no los ves... ES QUE NECESITAS GAFAS!